午间研报精选:航空航天板块涨幅居前 机构关注这两只个股

时间:2018-07-03 15:51 来源:和讯网

中航沈飞系列报告之五:从歼-31看沈飞

研究机构:东兴证券

歼-31是沈飞和601所联合研制的第四代隐身战斗机,作为沈飞重点打造的明星产品之一,其研发进度对沈飞未来的发展有较大影响。6月18日,歼-31首次出现在央视新闻联播之中,也意味着这款中型四代战机正在慢慢获得官方认可,开始走进公众视野。

在与成飞竞争重型四代战机失败之后,沈飞对之前的方案继续改进形成了现在的中型四代战机歼-31,使得我国成为世界上第二个同时拥有两款四代战机的国家。2012年10月31日,歼-31成功首飞,并在2014年11月的珠海航展上首次亮相,在国内外引起轰动。作为主打外贸的机型,歼-31凭借较低的售价和优越的性能已经受到了不少国家的青睐。对于那些不需要装备重型隐身战斗机的国家,歼-31是非常合适的选择。因此,未来歼-31在外贸领域将会有很大的潜力。

随着我国首艘航母“辽宁舰”的装备以及国产002号、003号航母的建造,对于舰载机的需求可谓是大幅提升。目前,我国“辽宁舰”上列装的舰载机歼-15属于三代机,对于美国隐身舰载战斗机F-35有代差上的劣势。为了提升我国航母战斗群的作战能力,我国亟需发展新一代隐身舰载战斗机。目前,我国的隐身战斗机有歼-20和歼-31,都可以作为新型舰载机的候选,不过,对比而言,歼-31更具有成为未来舰载机的潜质。

预计公司2018-2020年营业收入分别为241.88亿元/301.56亿元/371.29亿元,归母净利润分别为8.94亿元/11.41亿元/14.41亿元,同比增长26.48%/27.65%/26.26%;EPS分别为0.64元/0.82元/1.03元,对应当前股价PE分别为57X/45X/35X。目前市值对应PS估值2.11倍,考虑到公司目前防务平台的排他地位,给予2.5倍PS,目标市值为604亿元,维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:空军装备列装速度不及预期;民品市场开拓差于预期。

中航飞机:军民两端需求广阔,盈利能力有望持续改善

研究机构:东北证券

公司是中航工业集团直属的核心业务板块之一。军用飞机方面,公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商,随着运 20等新一代军机交付部队,行业迎来发展拐点,未来军机有望呈现加速列装。民用飞机方面,随着全球航空转包市场规模持续扩大,公司转包生产保持增长势头,业务覆盖波音 737、空客 A320 等全球主力民机型号,转包生产技术水平和竞争力提升;国内转包生产方面,在 ARJ21、C919、 AG600 飞机等研制项目大部件交付进展顺利,并在机头、机身/机翼和后机身等部件集成制造方面形成了优势。国家“一带一路”、中非区域航空合作战略中,把促进国产飞机出口和国产飞机在非运营作为合作重点,为公司民机开拓国际市场提供了新的发展机遇。

公司盈利能力有望持续改善。2018 年 Q1 公司的销售毛利率达到 6.04%,较去年同期 5.30%提升 0.74个 pct,主要原因为公司推动均衡生产,在生产计划管控和生产过程控制方面的管理取得一定成效。另外,从 2017 年经营情况看,公司在三费控制和回款方面均有一定改善,其中三费占比由 2016 年的 9.58%下降到 6.86%,回款改善使得资产减值损失由 2016 年的 1216 万下降到-4268 万。采取均衡生产也有助于持续改善公司的生产经营状况,随着军机加速列装和民机批量交付,公司的盈利能力有持续提升。

盈利预测与投资建议:预计公司 2018/19/20 归母净利润分别为 5.63/7.12/8.49 亿元, EPS分别为 0.20/0.26/0.31 元,对应 PE 分别为 77/61/51 倍。鉴于军工行业景气度持续提升,航空装备迎来产业拐点,公司作为中航工业集团直属的航空装备制造商, 将充分受益,首次覆盖, 给予“买入”评级。

风险提示:军品重点型号交付延迟; 民品市场拓展不及预期。

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